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2023Q1收入略超预期,维持增持评级。2022年实现收入4.77亿元(+53.97％),归母净利润1.83亿元(+55.07％),扣非归母净利润1.69亿元(+79.44％),年报业绩符合预期。2023Q1实现收入1.48亿元(+58.76％),归母净利润0.48亿元(+35.40％)。2023Q1收入略超预期,利润符合前瞻预期。考虑全年股权激励费用及折旧费用增加,下调2023-2024年EPS至2.72/3.79元(原2.91/3.96元),新增2025年EPS4.94元。考虑板块估值水平下降,下调目标价至141.4元,对应2023年PE52X,维持增持评级。

内窥镜在手订单充沛,保障2023全年快速增长。2022年内窥镜实现收入3.66亿元(+60.78％),新镜体SPY为2022年贡献较大增量,全年履行史赛克销售合同2.95亿元(其中新订单1.09亿元),目前待履行金额2.9亿元(其中新订单2.8亿元),在手订单保障全年快速增长。

光学产品快速发展,下游应用领域不断拓宽。2022年光学业务实现收入1.10亿元(+34.28％),保持较快增速。2023年有望实现显微镜的开发和量产,持续推进激光镜头、口扫、消费级别掌静脉模组等业务的进展。

整机业务进展顺利。4K荧光一代整机在临床试用后,公司进一步改进和优化产品性能,二代整机有望年内完成注册;4K除雾硬镜可解决临床痛点问题,有望成为2023年整机增长引擎。与史赛克及国药新光合作顺利,结合自主销售体系搭建,整机有望实现较好增量。股权激励计划行权目标为3年业绩翻倍增长,彰显公司发展信心。

风险提示:疫情反复风险,产品商业化不及预期,研发不及预期等。

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